El sector de la energía se compone de empresas de petróleo y gas, servicios públicos, nuclear, carbón y energía alternativa. Pero para la mayoría de las personas, es la exploración y producción, perforación y refinación de reservas de petróleo y gas lo que hace que el sector energético sea una inversión tan atractiva. Elegir la inversión adecuada, ya sea que signifique comprar acciones en una compañía de petróleo y gas, un fondo cotizado en bolsa (ETF) o un fondo mutuo, para ayudarlo a obtener ganancias significa que tendrá que hacer su tarea, al igual que el lo hacen los profesionales.
Los analistas del sector del petróleo y el gas utilizan cinco múltiplos para tener una mejor idea de cómo les está yendo a las empresas del sector frente a su competencia. Estos múltiplos tienden a expandirse en épocas de precios bajos de las materias primas ya disminuir en épocas de precios elevados de las materias primas. Una comprensión básica de estos múltiplos ampliamente utilizados es una buena introducción a los fundamentos del sector del petróleo y el gas.
Conclusiones clave
- EV/EBITDA compara el negocio de petróleo y gas con el EBITDA y mide las ganancias antes de intereses.
- EV/BOE/D no tiene en cuenta los campos no desarrollados, por lo que los inversores deben determinar el costo de desarrollar nuevos campos para tener una idea de la salud financiera de una empresa.
- EV/2P no requiere estimaciones ni suposiciones, y ayuda a los analistas a comprender qué tan bien los recursos de una empresa respaldarán sus operaciones.
- El precio/flujo de caja por acción permite mejores comparaciones en todo el sector.
- Muchos analistas prefieren EV/DACF porque toma el valor de la empresa y lo divide por la suma del flujo de efectivo de las actividades operativas y todos los cargos financieros.
Valor empresarial/EBITDA
El primer múltiplo que veremos es EV/EBITDA: valor de la empresa comparado con las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Este múltiplo también se conoce como el múltiplo de la empresa.
Una relación baja indica que la empresa podría estar infravalorada. Es útil para comparaciones transnacionales ya que ignora los efectos distorsionadores de los diferentes impuestos para cada país. Cuanto menor sea el múltiplo, mejor, y al comparar la empresa con sus pares, podría considerarse infravalorada si el múltiplo es bajo.
La relación EV/EBITDA compara el negocio de petróleo y gas, libre de deuda, con el EBITDA. Esta es una métrica importante ya que las empresas de petróleo y gas suelen tener una gran deuda y el EV incluye el costo de pagarla. EBITDA mide las ganancias antes de intereses. Se utiliza para determinar el valor de una empresa de petróleo y gas. EV/EBITDA se usa a menudo para encontrar candidatos para adquisiciones, lo cual es común en el sector del petróleo y el gas.
Los costos de exploración generalmente se encuentran en los estados financieros como costos de exploración, abandono y pozo seco. Otros gastos que no son en efectivo que deben volver a agregarse son los deterioros, la acumulación de obligaciones de retiro de activos y los impuestos diferidos.
Ventajas de VE/EBITDA
Una de las principales ventajas de la relación EV/EBITDA sobre la relación precio-beneficio (P/E) más conocida y la relación precio-flujo de caja (P/CF) es que no se ve afectada por la estructura de capital de una empresa. . Si una empresa emitiera más acciones, disminuiría las ganancias por acción (EPS), aumentando así la relación P/E y haciendo que la empresa parezca más cara. Pero su relación EV/EBITDA no cambiaría. Si una empresa está muy apalancada, la relación P/CF sería baja, mientras que la relación EV/EBITDA haría que la empresa pareciera promedio o rica.
Valor de empresa/barriles de petróleo equivalente por día
Este es el valor empresarial en comparación con la producción diaria. También conocido como precio por barril fluido, esta es una métrica clave utilizada por muchos analistas de petróleo y gas. Esta medida toma el valor de la empresa (capitalización de mercado + deuda efectivo) y lo divide por barriles de petróleo equivalente por día, o BOE/D.
Todas las empresas de petróleo y gas reportan producción en BOE. Si el múltiplo es alto en comparación con los pares de la empresa, se cotiza con una prima. Si el múltiplo es bajo entre sus pares, se cotiza con descuento.
A pesar de lo útil que es esta métrica, no tiene en cuenta la producción potencial de campos no desarrollados. Los inversionistas también deben determinar el costo de desarrollar nuevos campos para tener una mejor idea de la salud financiera de una compañía petrolera.
Valor empresarial/Reservas probadas y probables
Este es el valor de la empresa en comparación con las reservas probadas y probables (2P). Es una métrica fácil de calcular que no requiere estimaciones ni suposiciones. Ayuda a los analistas a comprender qué tan bien sus recursos respaldarán las operaciones de la empresa.
Las reservas pueden ser reservas probadas, probables o posibles. Las reservas probadas se conocen típicamente como 1P. Muchos analistas se refieren a él como P90, o que tiene un 90% de probabilidad de ser producido. Las reservas probables se denominan P50 o tienen un 50% de certeza de ser producidas. Cuando se utilizan conjuntamente, se denominan 2P.
La relación EV/2P no debe utilizarse de forma aislada, ya que las reservas no son todas iguales. Sin embargo, aún puede ser una métrica importante si se sabe poco sobre el flujo de efectivo de la empresa. Cuando este múltiplo es alto, la empresa cotizaría con una prima por una determinada cantidad de petróleo en el suelo. Un valor bajo sugeriría una empresa potencialmente infravalorada.
Debido a que las reservas no son todas iguales, el múltiplo EV/2P no debe usarse solo para valuar una empresa.
También se puede utilizar EV/ 3P. Son reservas probadas, probables y posibles juntas. Sin embargo, como las posibles reservas tienen solo un 10% de posibilidades de ser producidas, no es tan común.
Precio/Flujo de caja por acción
Los analistas de petróleo y gas a menudo usan el precio en comparación con el flujo de caja por acción o P/CF como un múltiplo. El flujo de efectivo es simplemente más difícil de manipular que el valor en libros y la relación P/E.
El cálculo es sencillo. Tome el precio por acción de la empresa que cotiza y divídalo por el flujo de efectivo por acción. Para limitar los efectos de la volatilidad, se puede utilizar un precio promedio de 30 o 60 días.
El flujo de caja, en este caso, es el flujo de caja operativo. Ese número no refleja los gastos de exploración, pero sí incluye gastos que no son en efectivo, depreciación, amortización, impuestos diferidos y agotamiento.
Este método permite mejores comparaciones en todo el sector. Para obtener los resultados más precisos, el monto de la acción al calcular el flujo de efectivo por acción debe usar el número de acciones completamente diluido. Una desventaja de este método es que puede ser engañoso en caso de apalancamiento financiero por encima o por debajo del promedio.
Valor empresarial/Flujo de caja ajustado a la deuda
Esto es EV/DACF: valor de la empresa en comparación con el flujo de efectivo ajustado por la deuda. Las estructuras de capital de las empresas de petróleo y gas pueden ser dramáticamente diferentes. Las empresas con mayores niveles de deuda mostrarán una mejor relación P/CF, razón por la cual muchos analistas prefieren el múltiplo EV/DACF.
Este múltiplo toma el valor de la empresa y lo divide por la suma del flujo de efectivo de las actividades operativas y todos los cargos financieros, incluidos los gastos por intereses, los impuestos sobre la renta actuales y las acciones preferentes.
¿Cómo se valora una empresa de petróleo y gas?
El ratio EV/EBITDA compara el negocio de petróleo y gas libre de deuda con el EBITDA. Esta es una métrica importante ya que las empresas de petróleo y gas suelen tener una gran deuda y el EV incluye el costo de pagarla. EBITDA mide las ganancias antes de intereses. Se utiliza para determinar el valor de una empresa de petróleo y gas.
¿Cuáles son los múltiplos de valoración?
En la práctica, el múltiplo VE/EBITDA es el más utilizado, seguido del VE/EBIT, especialmente en el contexto de M&A. Los inversores minoristas suelen utilizar la relación P/E, mientras que las relaciones P/B se usan con mucha menos frecuencia y normalmente solo se ven cuando se valoran instituciones financieras (es decir, bancos).
¿Qué múltiplos se usan más comúnmente en la valoración?
El múltiplo más común utilizado en la valoración de acciones es el múltiplo P/E. Se utiliza para comparar el valor de mercado (precio) de una empresa con sus ganancias. Una empresa con un precio o valor de mercado alto en comparación con su nivel de ganancias tiene un múltiplo P/E alto.
¿Cuáles son los múltiplos típicos para la valoración de empresas?
Gráficas de Múltiplos de Ganancias para Valoración de Empresas
Los múltiplos de SDE suelen oscilar entre 1,0x y 4,0x. El rango de múltiplos de EBITDA (para EBITDA entre $1,000,000 y $10,000,000) es de 3.3x a 8x, con promedios que van de 4.5x a 6.5x.
